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中小型石油公司能否熬过油价寒冬---羽通快讯
点击次数:804 发布时间:2015-04-07
 

近期,众多一体化石油公司和独立勘探开发公司(E&P公司)纷纷交出2014年的生产经营答卷。然而,与前几年石油行业蓬勃向上的乐观景象相比,这次我们从年报中感受到了油价寒冬来临的冷意。

相对于一些小石油公司处境“惨淡",大石油公司的表现则稳健很多。2014年,埃克森美孚实现利润325亿美元(与上年持平),壳牌、雪佛龙、BP等公司实现的利润也达到百亿美元级别。大石油公司由于体量更大,产业链条更完整,加之多年高油价积累的雄厚资金实力,当前的低油价寒冬尚未让巨头们“伤筋动骨"。他们正在庆幸自己拥有上下游一体化的经营模式。

那么,对缺少上下游一体化杠杆的E&P公司来说,是否只能在低油价寒冬中束手待毙呢?可能未必。根据笔者观察,并非所有的E&P公司都那么弱不禁风,实际上,一些独立勘探开发公司的业绩表现也非常稳健。例如,作为美国zui大的页岩油气生产商之一的依欧格(Eog)公司,其2014年实现利润29.15亿美元,比2013年上涨了33%,公司产量增长26%,可支配现金流增长14%。Devon公司2014年实现利润16亿美元,全年经营现金流60亿美元,比上年增加10%。一家名为Oil Search的公司表现更是惊人,去年实现利润16.1亿美元,比上年增幅高达110%。

像Eog这样的E&P公司为何能够逆势而上?笔者认为主要有以下几个方面原因。

*,始终坚持以追求长期*为目标的发展战略。美国页岩油气领域往往是“个体户"和冒险家的天堂,但是短期内发一笔“横财"或许容易,要想做到基业常青,则需要有高远的目标、长远的战略眼光和坚定的战略执行能力。例如,Eog公司的愿景是成为美国的独立勘探开发公司。该公司在2010年至2013年四年间,原油产量复合增长率达到40%,自由现金流年增长率达到29%,每股收益增长率达45%,净资产回报率达到16%,并于2013年成为美国本土zui大的原油生产商。Eog公司在原油领域的爆发式增长,与公司决策层及时推动战略转型密切相关。早在2006年美国“页岩气革命"如火如荼之际,公司就前瞻性地决定向页岩油转型,在鹰滩、贝肯等地区提早签下大量廉价、高价值的土地开发租约。这些区块的获得奠定了公司的长期竞争力。

第二,拥有较强的技术和管理能力。要追求长远可持续发展,公司必须具备自己的核心技术能力。Eog公司长期致力于水平井、水力压裂等领域的技术研发。公司董事长威廉·托马斯在去年年报中自豪地宣称,与所有一体化公司和独立勘探开发公司相比,他们拥有zui丰富的水平井技术和作业经验。此外,公司“去中心化"的组织架构、鼓励创新的企业文化,使得每一个作业现场都成为“小型实验室",创新成果迭出并可快速在公司其他地区推广。zui近几年来,公司钻完井作业效率持续提高。2014年在鹰滩盆地通过提升钻完井效率,产量上涨将近40%。

第三,拥有较强的资产配置能力。由于没有下游业务发挥油价“平衡器"作用,独立勘探开发公司在低油价面前更为脆弱。但它们依然有抗风险的手段。首先是不断优化自身的资产组合,提高资产质量。例如,前述的Oil Search公司利润大幅增长,就与其旗下的大型液化天然气(LNG)项目投产有关。虽然2014年四季度该公司石油产品实现价格同比下降27%,但LNG产品价格达到14.33美元/百万英热单位,相比2014年三季度有7%的增幅。油气的均衡组合提高了公司抗油价下跌风险的能力。

其次,很多E&P公司还可通过开展套期保值业务保护自己。根据高盛的预计,E&P公司往往提前9个月至12个月就通过远期业务将产品卖出。Devon公司不久前宣布,2015年该公司超过一半的石油产量锁定在91美元/桶(如果今年油价维持在50美元/桶,公司将获得每桶41美元的溢价),30%的天然气产量锁定在4.2美元/千立方英尺。此外,Eog、Anadarko、Noble Energy等公司也根据油价模型测算,买入类似看涨期权的组合性交易,以每桶90美元或更高的价格来对冲2015年的部分产出。金融手段的运用较好地保证了一些E&P公司的现金流和投资活动。

为什么E&P公司在低油价寒冬中表现出“冰火两重天"的景象?从美国记者格雷戈里·祖克曼所著的《页岩革命》一书中就能找到答案。在美国页岩气行业“淘金"热潮推动下,各类公司鱼龙混杂、质量良莠不齐。由于美国页岩油气生产与资本市场关系非常密切,很多人在行业景气周期之内大量借贷,待泡沫破灭时,不理性的投资者自然要为“冲动"付出代价。这是市场竞争“优胜劣汰"的必然结果,也是行业自我净化的正常表现。

对一些成本管控较好、投资更加谨慎、资产质量好的E&P公司来说,经过低油价的“洗礼",他们将面对一个更加健康有序的行业环境。当前的低油价也会逼迫这些公司强身健体,进一步提高“免疫力"。多家E&P公司纷纷在财报中表示,今年要更加关注核心资产,提高技术水平和作业效率,同时和承包商共同努力降低成本,既要削减投资,也要追求产量的平稳增长。当前的低油价还提供了一些潜在的并购机遇。

管理学大师彼得斯曾经说过:“成功从无定式,贵在创新。"笔者始终认为,E&P公司经过数十年石油行业的大浪淘沙却依然顽强生存,本身就说明了中小型石油公司的生命力,也表明了自由竞争市场的魅力。从上述E&P公司的实践可以看到,始终坚持稳健经营,坚持走专业化发展道路,持之以恒追求创新,有效管控经营风险,中小型石油公司完全可以在能源舞台上占有一席之地。

 
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